冠龍股份估值猛增之惑:凈資產(chǎn)4.7億 償債能力不足
截至2020年6月末,冠龍股份的凈資產(chǎn)約為4.7億元,此次冠龍股份募集的資金較凈資產(chǎn)還多了7.17億元。
近期,上海冠龍閥門節(jié)能設(shè)備股份有限公司(下稱“冠龍股份”)提交了招股說明書,擬科創(chuàng)板上市。
本次IPO,公司擬公開發(fā)行不超過4200萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn),冠龍股份的一家關(guān)聯(lián)公司既是其客戶又是其供應(yīng)商,且公司其他的關(guān)聯(lián)交易也不少。
依賴關(guān)聯(lián)方
據(jù)了解,冠龍股份主要從事節(jié)水閥門的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括蝶閥、閘閥、控制閥、止回閥等閥門產(chǎn)品及其他配套產(chǎn)品,為城鎮(zhèn)給排水、水利和工業(yè)等下游應(yīng)用領(lǐng)域提供產(chǎn)品及綜合解決方案。
2017年-2019年和2020年1-6月(下稱“報告期”),冠龍股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入62273.93萬元、82977.1萬元、94554.75萬元、42994.02萬元,凈利潤分別為10687.55萬元、10692.01萬元、15516.1萬元、6709.48萬元。
可以看出,在上述時間段內(nèi),冠龍股份業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢而這少不了關(guān)聯(lián)方的“幫助”。
據(jù)了解,報告期內(nèi),冠龍股份向臺灣明冠產(chǎn)生的銷售收入分別為1105.62萬元、2136.67萬元、2834.01萬元、1815.66萬元。
需要指出的是,截至招股說明書簽署日,冠龍控股持有冠龍股份90%的股份,為冠龍股份的控股股東。而李政宏、李秋梅夫妻分別持有冠龍控股65%和15%的股份,因此李政宏和李秋梅合計間接持有冠龍股份72%的股份,為其實控人。同時,李政宏和李秋梅合計持有臺灣明冠51.5%,為臺灣明冠的實控人。
也就是說,冠龍股份的關(guān)鍵公司臺灣明冠每年至少為其提供上千萬的收入。
除了提供收入之外,報告期內(nèi),冠龍股份向臺灣明冠采購的金額分別為318.8萬元、530.75萬元、322.24萬元、158.07萬元。
換言之,身為關(guān)聯(lián)方的臺灣明冠,既是冠龍股份的客戶又是其供應(yīng)商。
更為有意思的是,報告期內(nèi),冠龍股份幫臺灣明冠墊付臺籍人員工資及報銷的費用合計分別為354.43萬元、370.6萬元、360.82萬元、142.97萬元。
那么,冠龍股份與臺灣明冠之間的交易價格是否公允?公司為何要幫助臺灣明冠墊付費用?
同時,報告期內(nèi),冠龍股份先后向李政宏收購了其直接控制或間接控制的3家公司,分別是江蘇融通、冠龍自控、KaronTrading。
可以看出上述三家被收購的公司均涉及閥門相關(guān)業(yè)務(wù)。
對此,冠龍股份也在招股說明書中表示,上述收購主要是為了避免同業(yè)競爭。
但令人感到奇怪的是,臺灣明冠的主營業(yè)務(wù)為閥門經(jīng)銷及服務(wù),也是閥門相關(guān)的業(yè)務(wù)。那么,為何冠龍股份不收購臺灣明冠?
估值猛增?
記者發(fā)現(xiàn),冠龍股份對于自己的認(rèn)知或許“太自信”。
據(jù)了解,冠龍股份最后一次股權(quán)變更發(fā)生在2020年1月。彼時,富拉凱以5400萬元增資,其中1256.7429萬元作為冠龍股份的注冊資本。上述入股價約為4.3元/出資額,此時冠龍股份的估值為5.4億元。
需要指出的是,冠龍股份于2020年11月提交的申報稿被受理,其選擇上市的標(biāo)準(zhǔn)之一為市值不低于10億元。
冠龍股份為什么如此自信其估值能在短短的10個月內(nèi)翻一倍?
記者進一步查詢發(fā)現(xiàn),冠龍股份此次IPO欲募集11.87億元,公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)。若冠龍股份成功實現(xiàn)募集目標(biāo),其估值將達到47.5億元。
也就是說,估值翻一倍并不是冠龍股份的終極目標(biāo),增長約9倍才是。
而對于公司而言,11.87億元是什么概念?
據(jù)了解,截至2020年6月末,冠龍股份的凈資產(chǎn)約為4.7億元,此次冠龍股份募集的資金較凈資產(chǎn)還多了7.17億元。
償債能力較弱
除了上述情況之外,記者還發(fā)現(xiàn),冠龍股份存在不小的短期償債壓力。
招股說明書顯示,報告期內(nèi),冠龍股份的流動比率分別為0.98、1.12、1.21、1.5,速動比率分別為0.65、0.8、0.92、1.18,資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.57%、78.59%、72.89%、65.59%。
有意思的是,冠龍股份在招股說明書中并沒有披露其同行業(yè)可比公司的相關(guān)數(shù)據(jù)。原因是什么?
記者通過Choice金融終端查詢發(fā)現(xiàn),冠龍股份同行業(yè)可比公司流動比率的平均值分別為2.57、2.04、2.19、1.98;速動比率的平均值分別為1.99、1.47、1.65、1.45;資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為33.73%、37.91%、36.3%、38.35%。
可以看出,在上述時間段內(nèi),冠龍股份的流動比率和速動比率始終低于同行業(yè)可比公司平均值,且資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)可比公司平均值27個百分點。
值得一提的是,此次冠龍股份欲科創(chuàng)板上市,但其研發(fā)費用率卻不足4%。
招股說明書顯示,報告期內(nèi),冠龍股份的研發(fā)費用分別為2406.43萬元、3207.13萬元、3771.89萬元、2103.06萬元,分別占當(dāng)期營業(yè)收入的3.86%、3.87%、3.99%、4.89%。
可以看出,冠龍股份僅在2020年上半年的研發(fā)費用率超過了4%。同時,其最近三年累計研發(fā)投入的金額占最近三年累計營業(yè)收入金額的比例為3.91%。
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