公募基金最新關(guān)注重點(diǎn)來了！ 環(huán)球觀點(diǎn)

2023年一季報(bào)已披露完畢，在歷經(jīng)了去年的多重挑戰(zhàn)后，今年上市公司第一季度整體實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤“雙增長”，其中，社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)等多個(gè)行業(yè)業(yè)績增速領(lǐng)先。

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多位基金經(jīng)理表示，一季報(bào)作為上市公司開年第一份公開信息披露，對上市公司全年的經(jīng)營展望都有著很強(qiáng)的指引作用，自己會根據(jù)一季報(bào)適度靈活調(diào)整倉位、堅(jiān)持均衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司一季度營收利潤“雙增長”

數(shù)據(jù)顯示，從已披露一季報(bào)的5158家A股上市公司來看，一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超17萬億元，同比增長3.8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤近1.5萬億元，同比增長1.42%。

營業(yè)收入方面，申萬一級行業(yè)中，電力設(shè)備、社會服務(wù)、非銀金融、農(nóng)林牧漁、食品飲料等一季度營業(yè)收入增速居前，分別為24.64%、19.35%、16.19%、15.54%、10.81%。凈利潤方面，19個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)不同程度增長，社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)等增速領(lǐng)先，分別為137.99%、69.81%、64.68%、43.25%、40.47%。盈利能力方面，社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、家用電器、汽車、食品飲料、國防軍工等13個(gè)行業(yè)銷售毛利率與銷售凈利率實(shí)現(xiàn)雙增長。具體上市公司來看，2828家一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入正增長，占比過半，201家同比增速超100%；2747家歸母凈利潤正增長，1239家同比增長率逾50%。

對于今年的一季報(bào)，興業(yè)基金權(quán)益研究總監(jiān)、興業(yè)研究精選混合基金經(jīng)理鄒慧表示，梳理下來有以下幾個(gè)特點(diǎn)：特點(diǎn)一是高景氣的方向不多，這和宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景也是基本吻合的。今年上市公司一季報(bào)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長的行業(yè)主要是新能源、食品飲料、醫(yī)藥中細(xì)分的中藥、大金融等。

特點(diǎn)二是一些在過去受疫情影響比較大的行業(yè)，比如機(jī)場、旅游、酒店、影視院線、交運(yùn)等，今年一季度業(yè)績出現(xiàn)比較明顯的反轉(zhuǎn)。

特點(diǎn)三是今年一季度漲幅比較大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI領(lǐng)域，有部分行業(yè)利潤開始出現(xiàn)邊際改善，主要是傳媒板塊。

“今年我們會重點(diǎn)關(guān)注高端制造以及科技領(lǐng)域。在各個(gè)行業(yè)的一季報(bào)中，明顯可以看到泛新能源產(chǎn)業(yè)的公司都錄得優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，從中折射出我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的持續(xù)推進(jìn)。我國新能源產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢也可以跟一季度的出口數(shù)據(jù)相印證，在出口分項(xiàng)中新能源產(chǎn)品的表現(xiàn)最為亮眼。”匯豐晉信中小盤基金經(jīng)理劉哲華談到，在科技領(lǐng)域中各個(gè)細(xì)分行業(yè)分化較大。其中半導(dǎo)體設(shè)備的財(cái)務(wù)表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異，體現(xiàn)出“自主可控”背景下科技攻關(guān)的決心，也可以看到國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備技術(shù)實(shí)力的持續(xù)加強(qiáng)。而計(jì)算機(jī)軟件領(lǐng)域則尚未完全走出低谷，但是在財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)上可以明顯看到企業(yè)經(jīng)營情況的邊際改善。

德邦基金基金經(jīng)理揭詩琪則主要關(guān)注生物醫(yī)藥板塊，她認(rèn)為，一季報(bào)的表現(xiàn)整體較好。醫(yī)藥上市公司的一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期主要集中在三個(gè)方面：防疫相關(guān)領(lǐng)域+國企改革+醫(yī)療服務(wù)。

“首先，去年底大范圍感染帶來了相關(guān)藥物、耗材的大量需求，推動相關(guān)公司的業(yè)績增長。考慮到未來新冠疫情的淡化，這部分需求的持續(xù)性有待觀察。另外，醫(yī)藥中國藥系和華潤系的部分標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼，‘國企改革’帶來的業(yè)績釋放會拉動估值的上升。然后，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域在3月份以來恢復(fù)情況很好，隨著醫(yī)院診療的逐漸恢復(fù)，一季度之后有望繼續(xù)維持較好的修復(fù)。”揭詩琪提到。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹也表示，目前為止看到的個(gè)股大多是符合預(yù)期的。比如銀行，地產(chǎn)，周期等，有些相對去年的同比增速有所下滑，但這是經(jīng)濟(jì)周期的自然波動所導(dǎo)致的，基本屬于預(yù)期內(nèi)的情況。其次部分行業(yè)依然處于周期底部，并且復(fù)蘇的時(shí)間相對有些滯后，包括電子，計(jì)算機(jī)等。

但謝屹預(yù)計(jì)，在后續(xù)幾個(gè)季度里，其業(yè)績可能會明顯看到行業(yè)層面的回升。但總體來說，業(yè)績超預(yù)期這一情況可能更多是出現(xiàn)在個(gè)股層面且相對比較分散，目前并沒有看到整個(gè)板塊出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

定量與定性分析相互印證

記者注意到，一些作為“風(fēng)向標(biāo)”的多領(lǐng)域龍頭企業(yè)一季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。多位基金經(jīng)理表示，一季報(bào)對于自己觀察企業(yè)具有很重要的意義，會關(guān)注企業(yè)盈利增速、毛利率等基本指標(biāo)，定量與定性分析相互印證。

鄒慧表示，一般三個(gè)維度存在影響：一是總量維度，上市公司一季報(bào)可以幫助判斷當(dāng)年主要是掙“盈利的錢”還是“估值的錢”。即，如果整體盈利增速一季度實(shí)現(xiàn)開門紅，那么盈利增長對全年市場的支撐就會更明顯一些；而如果一季度業(yè)績整體乏力，那么可能需要考慮估值的提升空間有多大。

二是行業(yè)維度，上市公司一季報(bào)基本上可以為大多數(shù)行業(yè)盈利情況定下一個(gè)全年的基調(diào)，所謂的“4月決斷”，主要就是基于一季報(bào)行業(yè)間的表現(xiàn)和性價(jià)比去做出主要方向的判斷。

三是個(gè)股維度，考慮到上市公司一季報(bào)和年報(bào)披露時(shí)間基本一致，因此對于A股來講，一季報(bào)更能起到“起承轉(zhuǎn)合”的作用。一般來講，一份優(yōu)秀的一季報(bào)，可以幫助篩選出一批相對優(yōu)秀的公司，在全年都具備跟蹤和投資價(jià)值。

“通常來說一季報(bào)作為上市公司開年第一份公開信息披露，對上市公司全年的經(jīng)營展望都有著很強(qiáng)的指引作用。其次，一季報(bào)對月度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一個(gè)很好的補(bǔ)充驗(yàn)證，顆粒度更高，讓我們對宏觀環(huán)境的把握有了微觀抓手。可以說，一季報(bào)在我們在后續(xù)的組合構(gòu)建當(dāng)中，尤其是行業(yè)比較分析的環(huán)節(jié)有著極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。”劉哲華提到。

揭詩琪也認(rèn)為，雖然一季報(bào)并不能代表全年的業(yè)績增長，但是投資中可以管中窺豹去預(yù)測上市公司的未來幾個(gè)季度乃至全年業(yè)績表現(xiàn)。尤其是一些經(jīng)營改善的公司，一季報(bào)的增速可以幫助投資者驗(yàn)證其改善的成效。

謝屹表示，首先是業(yè)績，一季度的業(yè)績和其同比增長趨勢通常對全年的增長有借鑒意義。尤其對于非周期的一些行業(yè)或者季節(jié)性不強(qiáng)的行業(yè)來說，基本從一季度的數(shù)據(jù)中可以大概推測出全年的情況。

其次，一季報(bào)的內(nèi)容通常也包含了公司主動披露的全年業(yè)績指引。盡管不是所有指引都最終能精確兌現(xiàn)，但至少是管理層對市場傳遞信心的重要渠道。

在組合管理上，一季報(bào)以及上年年報(bào)的披露時(shí)間前后也是我們對組合調(diào)整相對最多的時(shí)間窗口，因?yàn)榇罅恐匾男畔⒂楷F(xiàn)在這一階段。

滬上一位權(quán)益投資總監(jiān)表示，財(cái)報(bào)是公司經(jīng)營成果的階段性體現(xiàn)，通過財(cái)報(bào)的定量分析可以與定性分析相互印證。首先看財(cái)報(bào)的結(jié)果跟當(dāng)初的預(yù)判或者指引是否有很大的差異，造成這種差異的驅(qū)動因素是什么。其次通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比較可以判斷公司在行業(yè)或者在產(chǎn)業(yè)鏈的地位。第三通過部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化可以找到行業(yè)變化趨勢和公司經(jīng)營周期的蛛絲馬跡。

適度靈活調(diào)整倉位、堅(jiān)持均衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)

隨著一季報(bào)披露完畢，一些基金經(jīng)理根據(jù)一季報(bào)對持倉和投資思路進(jìn)行了一定調(diào)整。多位基金經(jīng)理表示，一季報(bào)在自己的投資體系中占有相當(dāng)重要的位置，尤其是在組合構(gòu)建的過程中為我們的行業(yè)偏離度提供重要參考。

“會根據(jù)一季度的情況調(diào)整組合的情況，對于長期增速確定性開始下降，或者估值開始顯著不合理的持倉我們會逐漸降低其權(quán)重。比如我們看到因?yàn)镃hatGPT的行情，部分持倉在一季度漲幅比較夸張，已經(jīng)做了調(diào)整。對于新基金，本身在建倉期，所以會更謹(jǐn)慎些。對于估值合理的個(gè)股才會買入，或者一季度顯示出較強(qiáng)確定性的也會買入。從行業(yè)上我們看到目前的金融周期、醫(yī)藥都存在性價(jià)比較高又較為確定的個(gè)股。這或?qū)⑹俏覀冊龀值姆较颉！睖弦晃粰?quán)益投資總監(jiān)談到。

揭詩琪也表示，會根據(jù)一季報(bào)對持倉和投資思路進(jìn)行一定的調(diào)整。目前，她認(rèn)為今年醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會還是更多集中在中藥和創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域，主要考慮政策的預(yù)期和業(yè)績的釋放節(jié)奏。老基金和新基金建倉還是會有點(diǎn)區(qū)別，需要結(jié)合當(dāng)下的業(yè)績表現(xiàn)和估值情況做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

“在一季報(bào)中尤其需要重視的是上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)變化。在自己的投研框架中，”供、需“兩端，是最核心的變量。而上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表恰恰能對行業(yè)供需以及競爭格局的變化進(jìn)行相對立體的展現(xiàn)。”劉哲華談到。

他舉例來說，可以用“在建工程”來衡量行業(yè)供給增長幅度，以“合同負(fù)債”來衡量行業(yè)的需求改善情況，尤其需要規(guī)避兩者錯配的細(xì)分領(lǐng)域。在后續(xù)的組合管理當(dāng)中，仍然會以高端制造及泛科技領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)跟蹤對象，在經(jīng)濟(jì)的主航道上進(jìn)行投資，力求為投資者獲取更高的超額回報(bào)。

鄒慧則表示自己組合的整體配置思路不會發(fā)生變化，還是尋找基本面好、性價(jià)比高的阿爾法方向。一些與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)，比如消費(fèi)品、中游制造和資源品等，左側(cè)機(jī)會也正在慢慢出現(xiàn)，將加大相應(yīng)的配置。

“今年一季報(bào)邊際變化的線索主要集中在TMT、醫(yī)藥的部分細(xì)分領(lǐng)域、大金融，以及此前受疫情影響較大的消費(fèi)品，因此相關(guān)方面會有更多關(guān)注和跟蹤。”鄒慧提到。