兩融余額創(chuàng)新高不等于市場風險創(chuàng)新高：需要結合市場多方面因素綜合判斷

近日，市場的目光被融資融券的數(shù)據(jù)所吸引。根據(jù)滬深交易所公布的數(shù)據(jù)顯示， 截至2021年6月1日，滬深兩市兩融余額達到17349.11億元，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下2015年7月6日以后，近6年新高。隨后兩個交易日，兩融余額仍高達17325億元、17320億元，站在17300億元之上。

兩融余額創(chuàng)近6年新高，這一數(shù)據(jù)很容易讓股齡稍長一些的投資者聯(lián)想到市場的投資風險。畢竟對于這些投資者來說，2015年股市瘋牛所帶來的教訓是深刻的。當時的牛市行情就是“杠桿牛市”，不僅有大量的場外配資涌向市場，同時場內(nèi)的兩融金額也大幅增加，于當年6月12日達到2.27億元的歷史峰值。而之后，當年的牛市行情開始調(diào)頭下跌，并最終演變成為暴跌走勢。也正因如此，兩融余額成了市場的一個預警指標，兩融余額創(chuàng)新高，市場的投資風險也會相應增加。

把兩融余額作為市場的一個預警指標來使用，這是有一定的參考價值的。但也不能簡單使用，過于絕對化，認為兩融余額創(chuàng)新高就意味著市場風險創(chuàng)新高。雖然這二者之間存在一定的聯(lián)系，但這種聯(lián)系也并非那么簡單直接。

2015年的行情之所以在兩融余額達到歷史峰值后出現(xiàn)下跌甚至是暴跌的走勢，是有其特定原因的。當時的行情之所以被稱為“杠桿牛”，除了有融資融券業(yè)務的助推之外，還有很重要的一個原因就是場外配資，而且場外配資的杠桿很高，3倍、5倍的杠桿是保守的，7倍、8倍都很正常，有的配資杠桿是在10倍以上。

這種高杠桿極大地放大了市場的投資風險，也正是針對這種高杠桿的場外配資，所以當時管理層對這種高杠桿的場外配資加強了監(jiān)管與打擊的力度。而這些場外高杠桿配資的撤離，加劇了當時市場動蕩的局面。因此，當時的市場風險并非都是因為兩融業(yè)務造成的。當時股市下跌的罪魁禍首并非是兩融余額達到歷史峰值。所以，投資者不應該簡單地把兩融余額創(chuàng)新高與市場風險創(chuàng)新高等同起來。

其實，從發(fā)展的角度來看，兩融余額創(chuàng)新高是一種正常現(xiàn)象，而且也會成為一種常態(tài)。相反，不創(chuàng)新高才是不正常的。之所以如此，主要是基于三方面的原因。

首先，市場的規(guī)模是在不斷發(fā)展壯大的，兩融余額也會因此而提高，這是一種必然。比如，2015年A股上市公司數(shù)量為2827家，而目前A股上市公司數(shù)量卻達到了4200家，上市公司數(shù)量增加了近50%，在這種情況下，兩融余額的增加顯然是很正常的。而以流通市值來考核，目前滬深兩市的流通市值達到了68萬億，這是2010年A股市場推出兩融業(yè)務之時所望塵莫及的。

其次是投資者隊伍的發(fā)展壯大，這也必然會帶來兩融余額的提高。畢竟隨著投資者隊伍的擴大，會有越來越多的投資者參與到融資融券業(yè)務中來。根據(jù)中登公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前投資者開戶數(shù)達到了1.86億。而在投資者開戶數(shù)大幅增加的同時，機構投資者也在發(fā)展壯大，以公募基金為例，目前公募基金的規(guī)模在4月末已達到22.51萬億元。

此外，兩融標的的擴容，也同樣會帶來兩融余額的提高。一方面是上市公司數(shù)量在不停地增加，另一方面是投資者隊伍也在不斷地發(fā)展壯大。因此，為滿足投資者投資的需要，兩融標的也始終處于擴容的過程中。比如，2010年A股市場推出兩融業(yè)務時，兩融標的數(shù)量只有90家上市公司股票，但其后經(jīng)過6次擴容，兩融標的數(shù)量達到了1600只個股。兩融標的數(shù)量的這種擴容，可以更好滿足投資者的需求，必須也會帶來兩融余額的提高。

也正因如此，對于市場上兩融余額創(chuàng)新高，市場也需要辯證看待。雖然一些投資者通常都會把兩融余額作為一個市場預警指標，但另一方面，隨著市場的發(fā)展，兩融余額創(chuàng)新高也是一種必然現(xiàn)象，投資者不能簡單粗暴地將兩融余額創(chuàng)新高與市場風險創(chuàng)新高等同起來，而是需要結合市場的多方面因素來綜合判斷市場的投資風險。