遭中資房企拋棄之后，國際評級(jí)機(jī)構(gòu)仍在努力唱空中國房地產(chǎn)

10月14日惠譽(yù)發(fā)布報(bào)告稱，由于新城發(fā)展控股有限公司及其子公司新城控股(601155)集團(tuán)股份有限公司已選擇停止參與評級(jí)，惠譽(yù)不再擁有充足的信息維持相關(guān)評級(jí)，故惠譽(yù)決定撤銷兩家公司評級(jí)。

(資料圖片僅供參考)

這不是個(gè)例，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)自2021年下半年至今，標(biāo)普、惠譽(yù)和穆迪這三大國際評級(jí)機(jī)構(gòu)至少撤銷了約70家開發(fā)商的評級(jí)，其中就包括身為示范性房企的旭輝控股和新城發(fā)展。而這一舉動(dòng)的背景則是，自2021年下半年以來三大國際評級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)參評房企評級(jí)或展望高達(dá)250次，且被下調(diào)的對象除了已經(jīng)出險(xiǎn)的房企，也包括被列為示范企業(yè)的民營房企。

有兄dei跟力場君說，從評級(jí)下調(diào)到撤銷，與其說是房企的博弈，不如說是房企開始學(xué)會(huì)自我保護(hù)，并在當(dāng)下與評級(jí)“斷舍離”。

話說雖然經(jīng)歷了中資房企集體拋棄、丟失了一大批客戶，國際評級(jí)機(jī)構(gòu)也失去了借助下調(diào)評級(jí)做空中國房地產(chǎn)的手腕，卻也沒擋住他們繼續(xù)唱空。

近日惠譽(yù)就對中國房地產(chǎn)市場整體指指點(diǎn)點(diǎn)了，它表示，中國最新出臺(tái)的旨在穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)、重振購房者信心的支持措施或不足以拉動(dòng)購房需求；寬松的住房政策總體上帶動(dòng)了部分高線城市和國有房企實(shí)現(xiàn)小幅上漲，但只要購房者信心仍低迷，全國的新房銷售額便很可能依然萎靡不振。具體來看，惠譽(yù)唱空的幾個(gè)主要觀點(diǎn)包括：

1、降低房貸利率，沒用

自9月底以來加碼出臺(tái)的新舉措，包括通過降低首套住房抵押貸款利率以及在特定條件下減免征稅等，推行范圍有限且規(guī)模較小，無法改變市場對于開發(fā)商能否如期保質(zhì)交房的擔(dān)憂；惠譽(yù)強(qiáng)調(diào)，相對于房價(jià)而言，可節(jié)省的抵押貸款利息成本和稅款支出無足輕重，因而對新房銷售額產(chǎn)生的影響可能并不大。

2、繼續(xù)降低房貸利率，銀行承受不住

惠譽(yù)認(rèn)為，根據(jù)中國人民銀行和國家統(tǒng)計(jì)局的最新調(diào)查顯示，在就業(yè)和家庭收入前景疲軟的情況下，抵押貸款利率從經(jīng)此輪下調(diào)后的水平進(jìn)一步下調(diào)的政策空間有限，部分原因在于銀行面臨的凈息差壓力攀升。

3、中債信用增進(jìn)，效果存在限度

惠譽(yù)認(rèn)為，8月以來中債信用增進(jìn)投資股份有限公司為多家未陷入財(cái)務(wù)困境的私營房企發(fā)行的新境內(nèi)債提供擔(dān)保，然而10月初一家近期出售此類由國企提供擔(dān)保的境內(nèi)債券的大型房企未能償付其境外債券利息，這凸顯了目前用以穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)和恢復(fù)信心的措施存在一定的限度。

惠譽(yù)提到的這家反面典型，八成是旭輝控股集團(tuán)，搞出這個(gè)例子，力場君也是覺得值得有關(guān)部門反思的。由此能夠看出，借著這個(gè)反面典型，惠譽(yù)針對相關(guān)部門近一段時(shí)間相繼出臺(tái)的、利好于房地產(chǎn)市場的幾項(xiàng)政策，幾乎給出了全盤否定。

信用評級(jí)，是由亨利·瓦納姆·普爾先生建立于1860年的商業(yè)模式，最初服務(wù)于在美國南北戰(zhàn)爭時(shí)期因蓬勃的鐵路建設(shè)而崛起的債券市場。標(biāo)準(zhǔn)普爾的前身是普爾出版公司，率先開始提供金融信息和債券評級(jí)服務(wù)，后與標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司于1941年合并成為專業(yè)的金融分析機(jī)構(gòu)；惠譽(yù)的前身同樣是一家出版公司，1924年開始轉(zhuǎn)型信用評級(jí)，使用從AAA到D級(jí)的評級(jí)系統(tǒng)對工業(yè)證券進(jìn)行評級(jí)。

上世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)全球化和跨國公司的發(fā)展推動(dòng)了資本的跨境流動(dòng)，標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪開始進(jìn)軍全球市場；1975年，上述三家公司受美國證券交易委員會(huì)（SEC）認(rèn)可而被認(rèn)定為“全國認(rèn)定的評定組織”，即“NRSRO”。上世紀(jì)90年代，三大家開始將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮蟮膩喼奘袌霾季帧?biāo)準(zhǔn)普爾最早在1993年開始在中國市場開展業(yè)務(wù)，，惠譽(yù)和穆迪則分別在在2000年和2001年宣布進(jìn)入中國市場。

三大家評級(jí)機(jī)構(gòu)的歷史作是有爭議的，有分析認(rèn)為在次貸危機(jī)期間，由于使用有誤導(dǎo)性的評級(jí)方法助長次貸規(guī)模，后又在市場出險(xiǎn)動(dòng)蕩的時(shí)候大規(guī)模下調(diào)相關(guān)債券的評級(jí)最終觸發(fā)漣漪效應(yīng)，三大國際評級(jí)機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)備受指責(zé)，美國證券交易委員會(huì)（SEC）事后一度對三家評級(jí)機(jī)構(gòu)提起訴訟，并指出：“穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)對高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的評級(jí)，（一定程度上）導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。”

自2009年起的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)期，三大評級(jí)機(jī)構(gòu)先后對相關(guān)國家主權(quán)信用評級(jí)的連續(xù)下調(diào)，后來被不少分析人士認(rèn)為對于問題的解決沒有幫助，而當(dāng)前中資房企和中國房地產(chǎn)市場上面對的困境，似乎是十多年前的翻版。

1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派領(lǐng)軍人物米爾頓·弗里德曼的一句話很有名：“我們生活在兩個(gè)‘超級(jí)大國’的世界里，一個(gè)是美國，一個(gè)是穆迪公司。美國可以用炸彈摧毀一個(gè)國家，穆迪可以憑借信用降級(jí)毀滅一個(gè)國家。有時(shí)候，兩者的力量，說不上誰更大。”

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