非銀金融行業(yè)周報(bào)：北交所開市利好券商 保險(xiǎn)10月負(fù)增長延續(xù)

市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300 上漲0.95%，上證綜指上漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.31%。滬深兩市A 股日均成交額8930.81 億元，較上周下降21.08%，兩融余額18412.46 億元，較上周上升0.57%。

證券：本周券商指數(shù)上漲4.14%，跑贏大盤3.19 個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：東方證券+9.52%、廣發(fā)證券+8.64%、東方財(cái)富+8.25%、中金公司+5.98%、華泰證券+3.81%、國泰君安+2.66%、中信證券-0.08%。11 月15 日北交所將正式開市。北交所成立對(duì)券商業(yè)務(wù)影響預(yù)計(jì)主要在以下幾個(gè)方面：(1)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：目前北交所交易傭金率大多為6~15%%，多高于A 股傭金率(3~5%%)。業(yè)務(wù)將有所受益。(2)投行資本化：北交所側(cè)重為專精特新的小巨人企業(yè)打開融資渠道；去年8 月精選層保薦機(jī)構(gòu)跟投規(guī)則放開。券商以PE/VC 投資初創(chuàng)公司，并為其持續(xù)提供全生命周期的投融資服務(wù)的投行資本化業(yè)務(wù)空間得到進(jìn)一步打開。(3)信用業(yè)務(wù)：目前北交所尚未開展融券業(yè)務(wù)；融資業(yè)務(wù)上，首批上市公司總市值約為3000億元，融資增量或不會(huì)明顯增長。(4)資管/自營業(yè)務(wù)：目前共有八只北交所主題基金獲批。部分基金設(shè)置了50 億元規(guī)模限制。目前來看北交所設(shè)立對(duì)公募資管及自營業(yè)務(wù)總體影響相對(duì)有限。但PE/VC 業(yè)務(wù)有望借力更快的實(shí)現(xiàn)發(fā)展。(5)做市商業(yè)務(wù)或?qū)⒂兴妊浚? 月15 日，中共中央、國務(wù)院的意見提出在科創(chuàng)板引入做市商制度。過往做市商制度由于流動(dòng)性缺失提高了展業(yè)難度，券商參與做市商意愿較低。北交所設(shè)立有助于提升精選層交易流動(dòng)性，這或?qū)槿套鍪猩讨贫忍峁┮欢ǖ臐撛跇I(yè)務(wù)空間。北交所設(shè)立有助于券商更好的賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具備更強(qiáng)業(yè)務(wù)能力的頭部券商受益或?qū)⒏鼮槊黠@。我們推薦核心競爭力顯著、持續(xù)布局財(cái)富管理的東方財(cái)富、東方證券、中金公司、中信證券、華泰證券、國泰君安，重點(diǎn)關(guān)注廣發(fā)證券。

保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲1.2%，跑贏大盤0.21 個(gè)百分點(diǎn)。除人保外，個(gè)股普遍上漲，漲跌幅分別為：平安1.36%，國壽1%，人保-1.5%，新華和太保無明顯表現(xiàn)。 本周，各公司陸續(xù)披露10 月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。人身險(xiǎn)方面，10 月仍延續(xù)上月負(fù)增長趨勢(shì)，新華、國壽和太保壽10 月單月保費(fèi)增速分別為：0.2%，-4%，-6.2%。預(yù)計(jì)后兩月變化不大，全年整體將呈個(gè)位數(shù)低增長趨勢(shì)。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了10 月單月3.3%的增速，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)負(fù)增長趨勢(shì)。主要為車險(xiǎn)貢獻(xiàn)，車險(xiǎn)10月增速6.5%，在“綜改”一周年之際，結(jié)束了此前連續(xù)12 個(gè)月負(fù)增長趨勢(shì)。非車險(xiǎn)表現(xiàn)持續(xù)低迷，10 月單月增速為-6%。意健險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)影響較大，單月增速同比-20.6%和-13.2%，短期健康險(xiǎn)預(yù)計(jì)受互聯(lián)網(wǎng)新規(guī)影響較大。另外，農(nóng)險(xiǎn)在上年高基數(shù)下也有所降速。從已披露公司表現(xiàn)來看，人身險(xiǎn)公司全年預(yù)計(jì)變化不大。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中，車險(xiǎn)在“綜改”周年后保費(fèi)增速預(yù)計(jì)將逐漸向上，而非車受經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管環(huán)境影響，面臨一定不確定性。當(dāng)前各公司PEV(2021E)估值分別為：0.63-0.65x(平安)，0.67-0.79x(國壽)、0.53-0.55x(太保)、0.43-0.46x(新華)。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊仍處筑底階段，四季度政策邊際放松和不確定性風(fēng)險(xiǎn)落地對(duì)板塊估值修復(fù)有一定推動(dòng)作用，但估值持續(xù)回升和板塊明顯表現(xiàn)仍需回歸負(fù)債端的經(jīng)營和業(yè)績拐點(diǎn)。建議關(guān)注順序?yàn)橹袊藟邸⒅袊！⒅袊?cái)險(xiǎn)H、中國平安、新華保險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。

（文章來源：華創(chuàng)證券）