當(dāng)前熱訊：長端利率連續(xù)調(diào)整 10年國債較8月降息后的低點(diǎn)已上升近10bps 債市是否迎來趨勢轉(zhuǎn)變？

上周(09/12-09/16)債市在眾多利空消息加持下延續(xù)調(diào)整趨勢，資金面也呈進(jìn)一步收斂態(tài)勢。截至上周五，DR001加權(quán)平均報(bào)在1.30%，DR007加權(quán)平均報(bào)在1.61%，10年國債累計(jì)上升3.8bps至2.67%，10年國開累計(jì)上升2.5bps至2.82%。資金面收斂及債市連續(xù)調(diào)整引起當(dāng)前市場是否迎來了趨勢性轉(zhuǎn)變的討論。

資金的季節(jié)性波動(dòng)被放大

(相關(guān)資料圖)

要探討這個(gè)問題首先要明確近期資金面收斂的原因。廣發(fā)證券表示，稅期到跨季前夕的銀行資金供給削減，疊加較高的資金需求，資金利率的季節(jié)性波動(dòng)有可能被階段放大。

此外，利率債供給回暖，對銀行間流動(dòng)性消耗增加。上半月凈融資額較7月和8月同期增加， 7、8月上半旬凈融資額分別為4151億元、5791億元，9月上半旬凈融資額為5577億元。

同時(shí)，方正證券也在報(bào)告中指出，8月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)邊際有所改善，穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，9月短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度或加快，而9月是傳統(tǒng)的信貸大月，疊加6000億政策性開發(fā)性金融工具加快落地，并帶動(dòng)配套融資，9月信貸投放可能繼續(xù)改善，影響體感資金面。

廣發(fā)證券進(jìn)一步表示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)，暫時(shí)不足以支持流動(dòng)性環(huán)境回歸常態(tài)。國盛證券同樣認(rèn)為，當(dāng)前即使央行不凈投放流動(dòng)性，資金也會保持寬松。土地出讓收入等承壓以及政府債券同比少增決定了財(cái)政存款同比依然會減少，而實(shí)體資金需求依然不足。

興證固收同樣表示，從央行8月以來的操作來看，降低實(shí)體融資成本(下調(diào)LPR等)和降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本(下調(diào) MLF 和 OMO利率、 MLF 縮量、調(diào)降存款基準(zhǔn)利率等)是央行發(fā)力的重點(diǎn)方向，資金利率出現(xiàn)持續(xù)收緊的概率不大。

尚未至全面轉(zhuǎn)空

現(xiàn)券方面調(diào)整的原因，除去政策面對流動(dòng)性的抽水、基本面弱修復(fù)預(yù)期的修正，局部城市的房地產(chǎn)寬松政策部署情況也對市場造成了一定影響。但中信證券認(rèn)為，8月居民信貸需求不佳和社零有限改善背后是地產(chǎn)銷售回暖緩慢，且居民消費(fèi)需求有待恢復(fù)，債市尚不至于全面轉(zhuǎn)空。

外部環(huán)境方面，中美10年國債利差達(dá)到-80bps左右，再度創(chuàng)下歷史新低。在岸人民幣匯率跌破 7，外資流出壓力較大。但是，國盛證券表示，從大的趨勢來看，美國通脹增速是回落的。這意味著美聯(lián)儲不會持續(xù)的超預(yù)期加息，而是在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)節(jié)奏不斷調(diào)整的過程中逐步放緩加息節(jié)奏。

國盛證券進(jìn)一步表示，近期的債市調(diào)整并非趨勢的轉(zhuǎn)變，而更多是階段性的回撤。

從微觀層面來看，中長期純債基久期中位數(shù)在2.2年左右，基金、理財(cái)超長債周度出現(xiàn)凈賣出，交易情緒降溫。招商證券認(rèn)為，這指向短期內(nèi)延續(xù)震蕩調(diào)整的可能性較大。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）