焦點(diǎn)播報(bào):期待！開(kāi)市在即 “兔”景如何？三大公募把脈

兔年A股即將開(kāi)市，境外市場(chǎng)已經(jīng)率先躁動(dòng)，投資者信心大增，期待A股如何開(kāi)局？

隨著多重政策利好共同發(fā)力，A股市場(chǎng)兔年投資機(jī)會(huì)，備受期待。

(相關(guān)資料圖)

兔年A股開(kāi)市前，上海證券報(bào)約訪了博時(shí)基金首席資產(chǎn)配置官黃健斌，招商基金總經(jīng)理助理、投資管理一部總監(jiān)王景，信達(dá)澳亞基金副總經(jīng)理李淑彥，共同把脈兔年A股的投資機(jī)會(huì)。

最差的階段已過(guò)去

回顧A股市場(chǎng)前期表現(xiàn)，對(duì)兔年的投資有哪些啟示？

黃健斌：前期，A股風(fēng)格再平衡，消費(fèi)與金融小幅占優(yōu)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的主要交易邏輯是疫情防控政策優(yōu)化和地產(chǎn)政策調(diào)整。

A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)，受經(jīng)濟(jì)周期、利率環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等多重因素共同作用，是投資中的極其重要的一環(huán)。過(guò)去一年，受疫情等多重因素影響，改變了A股行業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律性。行業(yè)輪動(dòng)邏輯發(fā)生變化，從景氣驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥獠孔兞坑绊懀瑥耐涍壿嬒碌馁Y源股行情，到風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的成長(zhǎng)股行情，再到政策優(yōu)化預(yù)期下的消費(fèi)地產(chǎn)行情，A股市場(chǎng)處于快速輪動(dòng)過(guò)程。

展望兔年，A股市場(chǎng)輪動(dòng)將逐步回歸盈利。中長(zhǎng)期看，要沿著行業(yè)基本面、景氣度尋找好方向，從而提高勝率。

王景：過(guò)去一年，受到多重因素沖擊，去年市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速降檔、消費(fèi)受限、地產(chǎn)下滑以及投資者情緒悲觀等多個(gè)沖擊。

周期波動(dòng)影響通常是短期的，中長(zhǎng)期走勢(shì)依然由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的增長(zhǎng)潛力是中長(zhǎng)期樂(lè)觀的基礎(chǔ)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)回到合理、甚至偏低估值，疫情、地產(chǎn)和美國(guó)通脹三大壓制因素均出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)向，相信市場(chǎng)最差的階段或已過(guò)去，行情大概率在震蕩中重心上移。

李淑彥：前期，出口、地產(chǎn)和疫情因素對(duì)消費(fèi)的壓制，成為影響經(jīng)濟(jì)的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。目前來(lái)看，出口壓制因素或依然存在，海外國(guó)家疫后修復(fù)程度不盡相同，全球進(jìn)出口貿(mào)易處于較低水平，中國(guó)出口預(yù)計(jì)在2023年處于低增長(zhǎng)水平。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的破局需要依靠?jī)?nèi)部潛力，政策優(yōu)化為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了積極的變化。消費(fèi)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，社會(huì)零售業(yè)水平將有明顯的恢復(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)更明確，投資機(jī)會(huì)更多。

多重復(fù)雜因素影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)

兔年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)有怎樣的變化？

黃健斌：一季度美歐經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)下行，衰退漸近，海外需求走弱，轉(zhuǎn)入去庫(kù)存階段，或?qū)⑼侠壑袊?guó)的出口。同時(shí)，海外通脹延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)在于薪資與房租價(jià)格粘性超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐開(kāi)始放緩，短期估值再提振空間有限。

盡管疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體走弱，制造業(yè)、基建投資勢(shì)頭仍然良好。短端利率維穩(wěn)，信用擴(kuò)張速度仍較低，在前期壓力測(cè)試中，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定，居民和企業(yè)端未出現(xiàn)明顯的順周期交易行為，這有利于減輕美元指數(shù)上行或高位期間對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的壓力，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策“以我為主”。整體來(lái)看，與美元指數(shù)、匯率相關(guān)的短期利率風(fēng)險(xiǎn)有所下降。

王景：疫情三年對(duì)居民就業(yè)、消費(fèi)信心傷害較大，疊加疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或非一帆風(fēng)順；海外通脹和美債利率可能維持高位的時(shí)間超預(yù)期，進(jìn)而持續(xù)壓制權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)估值；地緣政治也將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的不確定性。

李淑彥：中國(guó)及海外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出不同路徑。其中，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，逐步進(jìn)入復(fù)蘇階段；歐美經(jīng)濟(jì)體在疫情管控政策放開(kāi)后復(fù)蘇較快，但受制于加息潮引致的需求抑制，或進(jìn)入淺衰退階段。

接下來(lái)，戰(zhàn)略安全與發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩條主線：一是戰(zhàn)略安全，對(duì)應(yīng)的國(guó)防軍工、信創(chuàng)、農(nóng)業(yè)、煤炭、油氣、油服、油運(yùn)、光伏等方向值得關(guān)注；二是發(fā)展，包括制造業(yè)發(fā)展和區(qū)域發(fā)展，重大技術(shù)裝備攻關(guān)、制造業(yè)補(bǔ)短板、制造業(yè)高端化、智能化發(fā)展，對(duì)應(yīng)的工業(yè)母機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備及材料、工業(yè)機(jī)器人、專(zhuān)精特新等領(lǐng)域成為重點(diǎn)發(fā)展的方向，值得關(guān)注。

價(jià)值、成長(zhǎng)均有機(jī)會(huì)

兔年A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？投資策略如何做？

黃健斌：A股市場(chǎng)短期內(nèi)將在震蕩與反復(fù)中緩慢爬升。結(jié)構(gòu)上，一是地產(chǎn)政策預(yù)期變化，意味著下一階段的地產(chǎn)投資下滑應(yīng)該有底；二是基建增速值得期待；三是疫情防控政策優(yōu)化后，消費(fèi)基本面將進(jìn)入改善區(qū)間。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，市場(chǎng)不確定性下降，A股整體可期。進(jìn)入兔年，A股均衡配置，節(jié)奏上先價(jià)值后成長(zhǎng)，風(fēng)格指向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)與新興成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

建議均衡配置安全可控、景氣成長(zhǎng)、復(fù)蘇預(yù)期三大主線：一是安全可控，圍繞國(guó)產(chǎn)替代與自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料、信創(chuàng)、高端裝備等領(lǐng)域；二是景氣成長(zhǎng)，關(guān)注儲(chǔ)能、軍工、光伏等高景氣方向，以及滲透率有望突破的電池新技術(shù)方向；三是復(fù)蘇預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，優(yōu)先關(guān)注基建鏈投資機(jī)會(huì)。

王景：復(fù)蘇方向、成長(zhǎng)方向均有空間，節(jié)奏或有差異。

隨著節(jié)后拼經(jīng)濟(jì)發(fā)力，消費(fèi)復(fù)蘇板塊蘊(yùn)含機(jī)會(huì)，包括食品飲料、酒店旅游、航空機(jī)場(chǎng)和醫(yī)療服務(wù)等；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議支持的住房改善、新能源汽車(chē)和養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，高成長(zhǎng)板塊與高質(zhì)量發(fā)展方向機(jī)會(huì)值得期待，包括光伏、儲(chǔ)能、計(jì)算機(jī)、軍工、半導(dǎo)體以及創(chuàng)新藥等方向。

此外，具備改革動(dòng)力的央企國(guó)企、低估值資源企業(yè)等也存在投資機(jī)會(huì)。

李淑彥：A股短期路徑可能比較曲折，資本市場(chǎng)將處于高度博弈狀態(tài)，部分領(lǐng)域短期透支比較嚴(yán)重，追高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。

對(duì)于兔年的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)微觀調(diào)研，新能源車(chē)比燃油車(chē)更具競(jìng)爭(zhēng)力，新能源車(chē)在2023年的銷(xiāo)量增速會(huì)比預(yù)期樂(lè)觀。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，有望帶動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量整體提升。從政策、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)基本面等因素來(lái)看，對(duì)新能源車(chē)的投資機(jī)會(huì)較為樂(lè)觀。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期重新啟動(dòng)后，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)往往是一波三折，較為確定的是順周期大方向，看好有色領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。