最資訊丨東北證券：混動(dòng)市場(chǎng)鋒芒初露 自主車(chē)企如日方升

【資料圖】

空間：從政策端看，面對(duì)新能源國(guó)補(bǔ)退坡、免購(gòu)置稅政策即將退出等政策變化，新能源車(chē)與燃油車(chē)在政策層面的差距正逐漸縮小。雙積分政策的修訂以及達(dá)標(biāo)難度的增加，提高了混動(dòng)車(chē)型在雙積分政策中的優(yōu)勢(shì)，混動(dòng)車(chē)成為車(chē)企實(shí)現(xiàn)雙積分達(dá)標(biāo)的重要方式。從需求端看，得益于節(jié)油性?xún)?yōu)勢(shì)，混動(dòng)車(chē)型全生命周期成本低于燃油車(chē)，在充電設(shè)施尚未完善的情況下具備補(bǔ)能優(yōu)勢(shì)。下沉市場(chǎng)傳統(tǒng)燃油替代空間巨大，隨著下沉市場(chǎng)滲透率提高、銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)改善，混動(dòng)空間將不斷擴(kuò)大。按照價(jià)格段及燃料類(lèi)型進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)混動(dòng)市場(chǎng)(油電混動(dòng)+插電混動(dòng))滲透率達(dá)到29.0%，市場(chǎng)規(guī)模為752.2萬(wàn)輛。

格局：從技術(shù)路線看，混動(dòng)技術(shù)方案呈多元化，三電系統(tǒng)降本釋放串并聯(lián)式、增程式架構(gòu)潛力，技術(shù)路線格局從功率分流式占主導(dǎo)向串并聯(lián)式為主、增程式為輔的趨勢(shì)演變。油電混動(dòng)相比插電混動(dòng)電池成本低，適合價(jià)格下探；串并聯(lián)式架構(gòu)適用于不同車(chē)型，單擋結(jié)構(gòu)能夠滿足中低端車(chē)型需求，在中高端車(chē)型也可以增大電池容量來(lái)進(jìn)一步提升燃油經(jīng)濟(jì)性，而多擋結(jié)構(gòu)能夠在中高端車(chē)型發(fā)揮其動(dòng)力性?xún)?yōu)勢(shì)；智能化主要應(yīng)用于中高端車(chē)型，串并聯(lián)式插電混動(dòng)和增程式在智能化方面具備優(yōu)勢(shì)，在中高端市場(chǎng)市占率有望提升。從車(chē)企布局看，自主車(chē)企份額不斷擴(kuò)大，其中比亞迪、理想率先打開(kāi)車(chē)型周期，其他自主車(chē)企及新勢(shì)力針對(duì)各自布局的混動(dòng)市場(chǎng)形成了差異化優(yōu)勢(shì)，為市場(chǎng)帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)供給、帶動(dòng)混動(dòng)市場(chǎng)空間增長(zhǎng)的同時(shí)有望提升自身的市占率。

投資建議：在充電設(shè)施尚未完善、電池成本未有效下探的情況下，混動(dòng)車(chē)型對(duì)于傳統(tǒng)燃油車(chē)尤其在10-20萬(wàn)主流價(jià)格帶具備強(qiáng)替代能力，且下沉市場(chǎng)空間巨大。我們持續(xù)看好比亞迪在插電混動(dòng)市場(chǎng)的產(chǎn)品周期，吉利、長(zhǎng)城憑借多擋串并聯(lián)架構(gòu)在動(dòng)力性方面形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)車(chē)型布局節(jié)奏在加快，長(zhǎng)安、廣汽傳祺也在混動(dòng)市場(chǎng)積極布局，自主車(chē)企有望在混動(dòng)市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)下提高市場(chǎng)份額。理想、AITO、長(zhǎng)安深藍(lán)等新勢(shì)力采用增程式，憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位解決用戶痛點(diǎn)、提升用戶體驗(yàn)，帶動(dòng)中高端市場(chǎng)的混動(dòng)車(chē)型市占率打開(kāi)新空間。此外，混動(dòng)系統(tǒng)相關(guān)零部件企業(yè)也有望受益。

推薦標(biāo)的：比亞迪，吉利汽車(chē)，長(zhǎng)城汽車(chē)，長(zhǎng)安汽車(chē)，廣汽集團(tuán)。

建議關(guān)注：理想汽車(chē)，雙環(huán)傳動(dòng)，菱電電控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)需求不及預(yù)期；混動(dòng)市場(chǎng)空間不及預(yù)期。