順豐控股收購嘉里物流51.5%股份 對(duì)應(yīng)收購價(jià)每股26.08港元

昨日，中國最大的綜合物流服務(wù)商順豐控股 (深：002352) 發(fā)布自愿性現(xiàn)金部分要約的綜合文件，宣布由今日(8月12日)開始以175億港元總代價(jià)進(jìn)行要約收購嘉里物流(636.HK) 51.5%(按全面攤薄股本計(jì)算)股權(quán)，要約期至9月2日，對(duì)應(yīng)收購價(jià)每股26.08港元，當(dāng)中包括基本要約價(jià)每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。

根據(jù)順豐控股公告，通過本次交易，順豐控股將進(jìn)一步提升一體化綜合物流解決方案能力，補(bǔ)充國際貨代等關(guān)鍵能力，并進(jìn)一步完善國際業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。在此基礎(chǔ)上，順豐控股與嘉里物流通過共用豐富優(yōu)質(zhì)的客戶資源及交叉銷售，可以實(shí)現(xiàn)雙方業(yè)務(wù)的更優(yōu)發(fā)展。

順豐此次收購溢價(jià)較嘉里物流交易公布前連續(xù)30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)高約56.22%，按2020年全年盈利計(jì)算，收購要約價(jià)約為市盈率27倍，高于全球大部份物流股。同時(shí)要約報(bào)價(jià)高于2021年2月10日公告發(fā)布前的投行研究目標(biāo)價(jià)(較平均目標(biāo)價(jià)高64%)，并符合最新的最高目標(biāo)價(jià)：

嘉里物流自2013年12月正式于港交所上市交易至2019年疫情前，股價(jià)一直于9-15港元徘徊。即使新冠疫情期間，受益于需求巨大及運(yùn)費(fèi)提升，物流板塊普遍造好，然而至2021年2月公布收購收購前，嘉里物流最高收市價(jià)亦只見17.6港元，板塊利好未推動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)。自公布收購后，嘉里物流雖最高見25.9元，然而收購消息終屬短期推動(dòng)，股價(jià)近月來有所回落，當(dāng)回歸基本面考慮，嘉里物流目前的經(jīng)營規(guī)模，面對(duì)競爭日益加劇的經(jīng)商環(huán)境將面臨著巨大的挑戰(zhàn)，缺乏業(yè)務(wù)根本性突破的嘉里物流，如果本次交易失敗，股價(jià)很大程度會(huì)回落至收購公告前的18元左右甚至更低水平。

是次收購中包括每股7.28港元特別股息，當(dāng)中要求順豐控股必須于要約期內(nèi)達(dá)到收購51.8%股份的條件后先會(huì)派發(fā)，如未能達(dá)到，將不會(huì)派發(fā)特別股息。就宏觀角度而言，此等收購機(jī)會(huì)并不常見，作為投資者，可以考慮分段獲利，先借是次收購機(jī)會(huì)接受要約套現(xiàn)，避免錯(cuò)失特別股息，及后完成收購后，再考慮后續(xù)買回。收購?fù)瓿珊螅瑢?duì)兩家公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展都有長遠(yuǎn)利好，進(jìn)一步深化投資價(jià)值。

是次收購屬“三贏”局面，不論對(duì)投資者及兩家公司，事成后各有得益，順豐與嘉里物流的業(yè)務(wù)近乎完全互補(bǔ)。順豐需要一個(gè)成熟的國際物流平臺(tái)，而嘉里物流則需要打通內(nèi)地市場。對(duì)于股東而言，高溢價(jià)的套現(xiàn)正好是股東對(duì)公司支持的回報(bào)。要約期只到9月2日，即不到一個(gè)月的時(shí)間，股東可認(rèn)真考慮把握本次機(jī)會(huì)。