世界快資訊丨A股突然跳水 這個板塊卻逆市上攻！基金看多做多 背后的邏輯揭秘

2月16日A股午后跳水，整體行情慘淡。但在多日小陽鋪墊后，醫(yī)藥商業(yè)板塊卻迎來逆市上攻，成為市場焦點。在這波階段性反彈中，不少醫(yī)藥主題基金獲得資金青睞，多只基金凈值漲逾10%，最高漲幅超20%。包括中歐基金的葛蘭和興證全球基金的謝治宇在內(nèi)，相關(guān)基金在去年四季度就已提前加倉布局。

(相關(guān)資料圖)

市場分析指出，偏低估值和均衡輪動配置的醫(yī)藥主題基金階段性表現(xiàn)占優(yōu)。醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來投資大年，醫(yī)藥行業(yè)有著很強的進攻屬性，是長牛行業(yè)和市場上漲的放大器，在增量資金不斷入場之下，行業(yè)的總盤子仍不斷變大，將是今年的投資主軸之一。

多只醫(yī)藥基金收益超10%

16日開盤醫(yī)藥商業(yè)精選指數(shù)和醫(yī)藥電商指數(shù)立刻展開攻勢，早盤一度漲逾7%和5%，但午后滬指等大盤指數(shù)走低，兩大指數(shù)攻勢放緩，截至收盤，分別上漲1.59%和3.51%。個股方面，朗瑪信息實現(xiàn)20%漲停，一度漲逾15%的藥易購最終以10.43%漲幅報收，英特集團實現(xiàn)10%漲停，第一醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、一心堂等個股均實現(xiàn)3%以上上漲。

市場投研人士對記者說到，16日醫(yī)藥商業(yè)走高與近期國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》(下稱《通知》)有關(guān)系。《通知》提出，各級醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統(tǒng)籌服務。

銀華基金消費健康投資部基金經(jīng)理秦鋒表示，《通知》明確各級醫(yī)保部門要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統(tǒng)籌服務。簡單來說，就是消費者可以只在醫(yī)院看病，不在醫(yī)院拿藥，可以去藥店買藥。對于頭部藥房來說，這有利于獲得更多增量市場。“從政策的角度，處方外流，減少醫(yī)院的流量壓力，這是大的政策方向，并且和很多發(fā)達國家的模式是一樣的。另一方面，藥房連鎖還會通過自身的并購、自建和加盟等方式實現(xiàn)龍頭集中度提升的邏輯，相比于海外國家，我們的前十大龍頭占比遠低于海外。從估值的角度，市場對于PEG估值一直是較為青睞的方式，特別是可持續(xù)的高增長往往可以給較高的估值溢價，對于藥房板塊而言，我認為未來1-2年的PEG估值是非常具有吸引力的。”秦鋒說。

從階段走勢來看，醫(yī)藥板塊16日上漲可謂“有備而來”。比如，醫(yī)藥商業(yè)精選指數(shù)此前5個交易日已實現(xiàn)了5連陽，2月9日以來累計漲幅超過6%；醫(yī)藥電商指數(shù)同期累計漲幅同樣超過6%。

醫(yī)藥基金方面。截至2月16日18只醫(yī)藥主題ETF有11只2023年以來實現(xiàn)了凈主動買入，易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、國泰中證生物醫(yī)藥ETF凈主動買入分別超過4億元和5億元。此外，主動投資的醫(yī)藥主題基金今年以來更是收益喜人。中郵健康文娛漲幅超過20%，申萬菱辛信醫(yī)藥先鋒漲超17%，圓形永豐醫(yī)藥健康漲逾15%，鵬華醫(yī)藥科技、中郵醫(yī)藥健康、長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、國泰大健康等漲幅均在10%以上。

貓頭鷹基金研究院統(tǒng)計了115只成立于2022年之前的醫(yī)藥主題基金去年四季報發(fā)現(xiàn)，115只醫(yī)藥基金總規(guī)模達到2376億元，相比三季度的2103億元增長了273億元。其中，中銀創(chuàng)新醫(yī)療、萬家健康產(chǎn)業(yè)、建信醫(yī)療健康、信澳醫(yī)療健康、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)等基金是在2022年全年，或近期反彈中創(chuàng)造了較好收益的基金產(chǎn)品。

績優(yōu)醫(yī)藥基金有兩類特點

早在去年四季度，相關(guān)醫(yī)藥基金就已提前加倉。比如，中歐基金葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合股票倉位從2022年三季度末的85.93%上升至2022年四季度末的91.89%，倉位提升5.96個百分點。興證全球基金的謝治宇也在四季度配置醫(yī)藥股，海吉亞醫(yī)療成為興全合宜新晉的前十大重倉股；普洛藥業(yè)則成為興全合潤新晉前十大重倉股。

貓頭鷹基金研究院指出，從上述115只醫(yī)藥基金去年四季度前十大重倉股中的細分行業(yè)分布來看，醫(yī)藥基金的配置正處于近幾年最均衡的狀態(tài)：一是醫(yī)療研發(fā)外包的持倉占比是兩年來最低(不足10%)，不過仍然是醫(yī)藥基金的最重持倉方向。二是醫(yī)療設備占比有所下降，不少在三季度買入設備的醫(yī)藥基金在四季度的行情中有兌現(xiàn)收益。三是化學制劑的占比明顯提升，這也是過去受集采影響最重的板塊之一，也是個股分布和市值占比最大的細分行業(yè)之一。隨著藥品集采的影響逐漸離去，受到了廣泛的關(guān)注。四是受益復蘇的醫(yī)院，以及政策鼓勵的中藥，也繼續(xù)成為配置較重的方向。

貓頭鷹基金研究院總結(jié)到，2022年業(yè)績靠前的醫(yī)藥基金大致可分成兩類：一類是偏低估值、逆向類選手，主要配置醫(yī)藥中偏穩(wěn)健成長或防御屬性方向，如原料藥、中藥、藥房等；也可能是在主流賽道中尋找相對“非主流”的alpha品種。代表性的基金經(jīng)理有萬民遠、池陳森、陳旭、陸海燕、白冰洋、易小金、肖世源、廖星昊等基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

另一類是偏均衡輪動基金。這類產(chǎn)品對醫(yī)藥創(chuàng)新、醫(yī)藥消費、疫情受益、低估值等都會配置，但動態(tài)調(diào)整做得比較好。比如去年上半年的低估值方向、一季度的CXO、疫苗，二季度疫情放開后的醫(yī)藥消費，三季度的器械，疫情放開后的消費醫(yī)療、近期的醫(yī)藥創(chuàng)新的機會等。尤其是去年四季度的操作對業(yè)績貢獻非常大，如馬牧青、楊柯、王澤實、陳穎等人的產(chǎn)品。

2023或是醫(yī)藥投資大年

業(yè)績回升之下，基金經(jīng)理的樂觀預期再次成為市場焦點。比如，鵬華醫(yī)藥科技的基金經(jīng)理金笑非直言，醫(yī)藥行業(yè)或?qū)⒃?023年迎來投資大年。

金笑非認為，當前現(xiàn)階段醫(yī)藥正是增量資金不斷入場的行業(yè)，醫(yī)藥基金總盤子仍不斷變大。2021年醫(yī)藥指數(shù)見頂，到2022年三季度，即使市場處于最糟糕的情況下，醫(yī)藥基金的規(guī)模也不降反升。在2022年三季度機構(gòu)持倉大幅出清至歷史最低位后，2022年四季度機構(gòu)持倉開始回升，未來3年醫(yī)藥持倉有望回到歷史正常水平。此外，從板塊屬性上看，醫(yī)藥行業(yè)有很強的進攻屬性，是長牛行業(yè)和市場上漲的放大器，歷史每輪牛市都實現(xiàn)了大幅的超額收益。

“去年壓制市場表現(xiàn)的因素今年已趨于緩和，2023年全年市場行情有望呈多點開花態(tài)勢，醫(yī)藥板塊將是今年的投資主軸之一。”嘉實基金的基金經(jīng)理蔡丞豐給出三點投資邏輯：一是醫(yī)藥跟人類生存和健康息息相關(guān)，也是ESG倡導生活的形態(tài)，更加清潔、更加干凈、更加健康；二是醫(yī)藥行業(yè)在成長板塊里面經(jīng)歷了近兩年的去泡沫過程，目前公募持倉降至低位。從當前時點來看，醫(yī)藥投資機會主要來自于醫(yī)藥的核心驅(qū)動力——創(chuàng)新。未來將有很多創(chuàng)新藥上市，有望給行業(yè)帶來新的催化劑以及對行業(yè)基本面帶來重大的影響。

從近期醫(yī)藥公司公告來看，醫(yī)藥業(yè)務頻頻出現(xiàn)新動向。如恒瑞醫(yī)藥2月14日晚間公告，子公司上海盛迪醫(yī)藥和蘇州盛迪亞獲得阿得貝利單抗注射液、注射用SHR-A1921藥物臨床試驗批準通知書。人福醫(yī)藥2月14日晚間公告，控股子公司人福利康的藥品帕拉米韋注射液上市許可申請獲受理。帕拉米韋是一種神經(jīng)氨酸酶抑制劑，可選擇性地抑制人甲型和乙型流感病毒的神經(jīng)氨酸酶，適用于甲型或乙型流感病毒感染。多瑞醫(yī)藥方面稱，近日公司收到國家藥監(jiān)局下發(fā)的復方醋酸鈉林格注射液藥品注冊受理通知書。該藥品主要用于循環(huán)血量及組織間液減少時細胞外液的補充，代謝性酸中毒的糾正。

創(chuàng)新藥“產(chǎn)品為王”，未來兩三年最看好

在具體布局方面，創(chuàng)新藥被一致看好。

“創(chuàng)新藥是當前被嚴重低估的制造業(yè)板塊。”金笑非認為，從產(chǎn)業(yè)周期方面看，醫(yī)保對真正有實質(zhì)性創(chuàng)新的產(chǎn)品是明確支持的，打開了政策壓制的帽子；在供給端，產(chǎn)業(yè)生命周期從量變進入質(zhì)變，可能隨時出現(xiàn)爆款。所以，中國的創(chuàng)新藥已經(jīng)迭代，進化成有批量全球競爭力的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)生命周期已經(jīng)來臨，兌現(xiàn)就在當下。資本市場周期方面，創(chuàng)新藥是制造業(yè)升級的硬核賽道中，沒有被市場關(guān)注到并充分定價的板塊。

銀華基金的基金經(jīng)理馬君表示，2023年的國內(nèi)創(chuàng)新藥有望逐漸迎來產(chǎn)品為王的階段，更加重視國內(nèi)差異化和海外國際化的管線，看好能最終兌現(xiàn)利潤的產(chǎn)品和公司。近期多家企業(yè)的產(chǎn)品管線獲得美國的大藥企產(chǎn)品授權(quán)，部分創(chuàng)新藥企更是獲得了美國FDA的新藥上市申請。從股價上來看，馬君表示認為創(chuàng)新藥的出海，是創(chuàng)新藥股價彈性的重要來源。“2022年我們見證了國內(nèi)多款ADC藥物的成功出海，體現(xiàn)在新技術(shù)和新靶點方面國產(chǎn)品種的差異化競爭力，后續(xù)有望持續(xù)看到具有BIC(全球同類最佳)或者FIC(全球同類最先)潛質(zhì)藥物的陸續(xù)海外轉(zhuǎn)讓。隨著國內(nèi)藥企創(chuàng)新能力的逐漸增強，具備全球競爭力的產(chǎn)品陸續(xù)浮現(xiàn)。”

長盛基金的基金經(jīng)理周思聰也認為，創(chuàng)新藥可能是未來兩三年最看好的醫(yī)藥子行業(yè)。她表示，未來的醫(yī)藥行業(yè)是偏成長和創(chuàng)新的行業(yè)，滿足未滿足的需求是醫(yī)藥的根本屬性，這一點只能通過創(chuàng)新來實現(xiàn)。同時經(jīng)過多年來的積累，創(chuàng)新藥行業(yè)也迎來了自己的全新的研發(fā)周期。疊加上美國利率周期對于創(chuàng)新藥行業(yè)步入友好周期，市場整體關(guān)于創(chuàng)新藥的情緒開始回暖。

針對中藥領(lǐng)域，金笑非認為，中藥作為醫(yī)保內(nèi)的新“利益”品種，估從PEG往DCF提估值，并迎來醫(yī)藥基金的再配置需求。雖然中藥行業(yè)需求增長不是很快，但是供給側(cè)結(jié)構(gòu)良好，很多都是獨家的，且具有品牌壁壘。所以，在這條賽道里慢慢去跑，賺的錢都是企業(yè)自己的，估值會從PEG往DCF重構(gòu)。此外，資本市場周期也有正向反饋，會迎來醫(yī)藥基金再配置的需求。