觀熱點(diǎn)：恒大債務(wù)規(guī)模曝光：總負(fù)債1.898萬億，保交樓還需至少2500億元

3月22日晚，中國恒大（03333.HK）發(fā)布公告，披露其境外債務(wù)重組方案以及部分未經(jīng)審計(jì)的示意性財(cái)務(wù)信息。

根據(jù)重組方案，恒大將發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換或進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。同時(shí)，公告也披露了恒大近期的債務(wù)、資產(chǎn)規(guī)模等關(guān)鍵信息。

【資料圖】

恒大表示，公司將努力在實(shí)際情況下盡快滿足復(fù)牌條件。但目前，恒大沒有滿足任何一項(xiàng)復(fù)牌條件。

根據(jù)此次公告披露的債務(wù)數(shù)據(jù)，截至2021年年底，恒大總資產(chǎn)為1.699萬億元，但是總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到1.898萬億元，負(fù)債比資產(chǎn)多了1990億元。并且，恒大還表示未來三年的核心任務(wù)是“保交樓”，預(yù)計(jì)額外需要2500億~3000億元融資。而目前，恒大手中只有21億元現(xiàn)金。

境外債務(wù)重組方案：以舊換新或債轉(zhuǎn)股

對(duì)爆雷房企來說，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營，首先要處理棘手的債務(wù)重組問題。

恒大本次公告主要針對(duì)境外債務(wù)。根據(jù)恒大公告，公司與持有以下兩種票據(jù)的債權(quán)人取得了進(jìn)展：現(xiàn)有恒大票據(jù)，即由中國恒大發(fā)行的本金總額為139.22億美元的美元高級(jí)擔(dān)保票據(jù)；現(xiàn)有景程票據(jù)，即由景程發(fā)行并由天基擔(dān)保的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。

恒大境外債務(wù)主體有三個(gè)：恒大集團(tuán)以及旗下的景程和天基。

在現(xiàn)有恒大票據(jù)的協(xié)議安排中，債權(quán)人有股、債兩種方案可選擇：

方案一：債權(quán)人可以按其可獲償金額1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得將由恒大發(fā)行的新票據(jù)，新票據(jù)期限為10~12年。

方案二：債權(quán)人可以將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為：（1）期限為5~9年的將由中國恒大發(fā)行的新票據(jù)；（2）由5筆與恒大物業(yè)、恒大汽車或中國恒大上市股票掛鉤的股權(quán)掛鉤票據(jù)構(gòu)成的組合；或者（1）和（2）的組合。

在以景程和天基為主體的協(xié)議安排中，恒大將發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換：

在景程協(xié)議中，債權(quán)人將獲得5筆由景程發(fā)行的期限為4~8年的新票據(jù)，本金總額為65億美元。

在天基協(xié)議中，債權(quán)人將獲得4筆由天基發(fā)行的期限為5~8年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

上述新債券年限4~12年、年息2%~7.5%；前三年不付息，第四年年初開始付息、付本金的0.5%。

重組生效日預(yù)計(jì)為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。中國恒大此前表示，境外債重組主要條款的簽約即意味著重組成功。如果恒大境外債成功重組，就能解除香港法院判令其清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

同日，中國恒大還首次披露了其境內(nèi)的債務(wù)消息。截至2022年12月31日，該公司境內(nèi)有息負(fù)債逾期金額達(dá)到2084億元，境內(nèi)或有債務(wù)逾期金額達(dá)到約1573億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額達(dá)到3263億元。境內(nèi)逾期債務(wù)規(guī)模累計(jì)已達(dá)6920億元。

據(jù)悉，許多境內(nèi)債權(quán)人已采取了法律行動(dòng)。截至3月22日，標(biāo)的金額1億以上未決訴訟案件數(shù)量超過789件，總額達(dá)到約人民幣3313億元；未決仲裁案件數(shù)量超過43件，標(biāo)的金額總額達(dá)到約人民幣322億元。

恒大還需要多少資金周轉(zhuǎn)？

包括中國恒大在內(nèi)的“恒大系”3只股票于2022年3月21日起停牌，若按照一般情況下的18個(gè)月停牌期限，2023年9月前恒大相關(guān)問題需有進(jìn)展，包括刊發(fā)延期業(yè)績、證明公司持續(xù)經(jīng)營能力，撤銷或駁回針對(duì)公司的清盤呈請(qǐng)，并解除清盤人的委任，進(jìn)而推進(jìn)復(fù)牌。

簡單來說，恒大的3只股票如果要復(fù)牌，至少要闖過財(cái)報(bào)和債務(wù)兩道關(guān)。

但如今，財(cái)報(bào)方面，恒大在3月22日的公告中已表示，2021年年度業(yè)績的審計(jì)和2022年中期業(yè)績的審查仍在進(jìn)行中，仍未有具體時(shí)間表。

債務(wù)的雪球更是“越滾越大”。

根據(jù)公告，恒大未經(jīng)審計(jì)的示意性財(cái)務(wù)信息顯示，截至2021年12月31日，公司的有息債務(wù)在合并基礎(chǔ)上總額約為5584億元，或有債務(wù)約1953億元，僅境內(nèi)外有息及或有債務(wù)總額就高達(dá)7537億元。其中，對(duì)合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)及第三方借款的擔(dān)保余額約1020億元，未觸發(fā)的股權(quán)回購義務(wù)約933億元。

更為直觀的數(shù)據(jù)是，截至2021年年底，恒大集團(tuán)總資產(chǎn)只有1.699萬億，但是總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到1.898萬億，負(fù)債比資產(chǎn)多了1990億。

而恒大集團(tuán)現(xiàn)金余額（不包括恒大集團(tuán)的上市子公司、恒大物業(yè)和恒大汽車及其各自的子公司持有的現(xiàn)金）約為534.22億元，僅13.41億元為非受限現(xiàn)金；天基集團(tuán)的綜合現(xiàn)金余額約為32.29億元，7.62億元為非受限現(xiàn)金。恒大的可支配現(xiàn)金僅有21.03億元。

此外，恒大物業(yè)總資產(chǎn)206.7億元，總負(fù)債96.89億元；恒大汽車總資產(chǎn)595.21億元，總負(fù)債588.3億元。基于財(cái)務(wù)情況，恒大直言，在沒有新流動(dòng)性注入的情況下，恒大汽車將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

在巨債壓頂、資不抵債的情況下，恒大提出，要維持公司的正常運(yùn)營，預(yù)計(jì)額外需要人民幣2500億~3000億元融資。

此外，恒大指出，假設(shè)從第四年開始，恒大地產(chǎn)、恒大物業(yè)等能恢復(fù)正常經(jīng)營，且尚未確認(rèn)為實(shí)施主體的舊改項(xiàng)目得以繼續(xù)開發(fā)，預(yù)計(jì)2026~2036年恒大集團(tuán)年均可實(shí)現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流約1100億~1500億元；恒大物業(yè)2023~2026年的累計(jì)無杠桿現(xiàn)金流將達(dá)到130億~170億元（不考慮恒大物業(yè)質(zhì)押所涉及的134億元）；恒大汽車則還需290億元融資，即便如此其未來四年累計(jì)收入也是負(fù)數(shù)——-70億至-50億元之間。

但以恒大目前公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司的“回血”不容樂觀。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，2021年，恒大地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)合同銷售4430億元；2022年，恒大地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)合同銷售約317億元，天基集團(tuán)為43.32億元；2023年1月至2月，恒大地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)合同銷售約65.7億元。物業(yè)管理業(yè)務(wù)方面，恒大物業(yè)2021年實(shí)現(xiàn)收入約145.86億元。

恒大還強(qiáng)調(diào)，未來三年其核心任務(wù)是“保交樓”。克爾瑞數(shù)據(jù)顯示，2021年年末中國恒大的總土儲(chǔ)建面為9568.8萬平方米。公告顯示，截至2023年2月末，恒大“保交樓”已交付42.1萬套，交付4882萬平方米建筑面積，涉及515個(gè)項(xiàng)目。