煤炭系期貨全線大幅反彈：焦煤上破2400元關口 動力煤漲逾6%

11月3日，國內商品期貨午盤多數(shù)走強，煤炭系期貨全線大幅上漲，其中焦煤上破2400元關口，動力煤漲逾6%。截至發(fā)稿，動力煤漲6.83%，報959.8元；焦煤漲11.29%，報2445.5元；焦炭漲7.30%，報3195元。

(商品期貨主力合約漲幅榜；來源：東方財富期貨PC端)

寶城期貨金融研究所所長程小勇分析稱，雖然黑色系商品有冬儲的需求，但目前根據(jù)國家發(fā)改委最新披露數(shù)據(jù)，電廠的庫存已經(jīng)顯著回升，后期下游補庫的需求不會再像9月份這樣強勁，且如果11月、12月電廠需求不大，保供煤炭還會向市場煤轉化。對于今年冷冬的需求，市場早在此前的價格大漲中就已將預期透支，因此今年末煤炭價格難再有大漲行情。于此同時，鋼鐵等下游行業(yè)當前需求已在高成本壓制下顯著下滑。如按照此前市場傳聞的政策設定坑口價，那么煤炭價格還有繼續(xù)下跌的空間。此外值得關注的是，前期煤價下跌可能是行政方面的干預影響居多，但后期隨著9月份釋放的產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)沖向市場，煤炭供需關系會發(fā)生改變。(詳情閱讀：10天價格腰斬！動力煤發(fā)生了什么？專家：或還有繼續(xù)下跌空間！)

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延伸閱讀

英大證券研究所所長：行政限價是對動力煤領域“市場失靈”的糾偏

動力煤價格創(chuàng)新高引發(fā)“限電”是“市場失靈”的體現(xiàn)，需要政府“有形的手”對市場“無形的手”進行糾偏。鄭后成

近期，動力煤成為我國經(jīng)濟與社會生活的焦點，主因動力煤價格非理性大幅上漲導致國內部分地區(qū)出現(xiàn)“限電”現(xiàn)象。回顧新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，全球流動性極度寬松推動全球宏觀經(jīng)濟復蘇，疊加我國率先控制住新冠肺炎疫情，動力煤期貨自2020年4月以來一路上行，在2021年10月19日沖高至1982元/噸，與9月初相比漲幅高達127.29%。

針對動力煤價格非理性上漲，10月19日下午國家發(fā)改委指出，“目前價格漲幅已完全脫離供求基本面”，“依法嚴厲查處資本惡意炒作行為并公開曝光，有效維護市場秩序”。以上表明國家發(fā)改委認為資本的投機行為是近期動力煤價格非理性上漲的主要推手。

只有站在宏觀經(jīng)濟基本面的“風口”上，才能更好地理解本輪動力煤投機行為。第一，原油與動力煤同屬能源類，二者存在比價關系與替代效應，8月下旬以來國際油價大幅上行在較大程度上拉升動力煤價格。第二，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得54.10，連續(xù)15個月位于榮枯線之上，表明全球宏觀經(jīng)濟依舊處于復蘇進程之中，推升對包括煤炭在內的全球能源的需求。第三，在堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展的背景下，動力煤在產(chǎn)能方面面臨較大的收縮壓力。第四，雖然夏季用電高峰已過，但是冬季用煤高峰即將來臨。

在宏觀經(jīng)濟面臨諸多利好，9月以來動力煤價格上漲預期進一步強化的背景下，來自多方面的投機力量聯(lián)合推升動力煤價格。第一，在供小于求，動力煤價格上行的背景下，部分煤礦實行“價高者得”的競價機制，從源頭進一步推升動力煤價格。第二，動力煤從生產(chǎn)出來到消費地經(jīng)歷了汽車短途運輸、鐵路運輸以及船運等運輸環(huán)節(jié)，在汽油價格不斷上調以及海運費高漲的背景下，動力煤運輸成本不斷攀升。第三，在高額利潤的驅動下，依靠賺取價差盈利的貿(mào)易商囤積動力煤并控制出貨節(jié)奏，逐步推高動力煤價格。第四，期貨市場投機力量依靠專業(yè)研判能力，在早期布局動力煤期貨，利用國際油價上漲以及冬季用煤高峰來臨的契機，拉升動力煤期貨價格。第五，部分能源咨詢機構存在未使用真實交易價格等情況，推波助瀾，誤導市場投資行為。

當前動力煤價格高位回落，我們認為中短期之內動力煤價格上行概率較低。第一，10月19日下午國家發(fā)改委釋放調控風聲，動力煤期貨價格應聲下跌，隨后出現(xiàn)4個跌停板，表明市場看空情緒十分強烈。動力煤價格之所以大幅下跌，一是國家出臺嚴厲的調控政策，二是前期獲利盤獲利了結，三是做多動力煤價格在道義上并不占據(jù)主動地位。第二，國家管控措施大概率落實落地，對動力煤價格形成有力壓制。一是我國煤炭企業(yè)絕大多數(shù)是國有企業(yè)，具有高且強的政治覺悟。二是三季度我國煤炭開采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率為74.20%，還有擴產(chǎn)上行的空間。第三，在疫情之前長達5年的時間里，動力煤期貨價格從未超過750元/噸，可見動力煤的成本遠低于750元/噸。對比當前動力煤1000元/噸左右的價格，尚有至少33.3%左右的盈利空間。

動力煤行政限價不僅符合社會主義市場經(jīng)濟理論，而且符合西方經(jīng)濟學思想，是在履行糾偏“市場失靈”的職責。首先，動力煤投機行為違背“共同富裕”這一社會主義本質要求，違反“鼓勵勤勞創(chuàng)新致富”這一原則，屬于“加強對高收入的規(guī)范和調節(jié)”的對象。其次，亞當·斯密認為“讓人們追求個人利益將有益于整個社會”，但是當前動力煤市場中投機者對私利的追求，已經(jīng)嚴重威脅社會公共利益。因此，動力煤投機行為在根本上違背了西方經(jīng)濟自由主義的經(jīng)典教義。最后，動力煤價格非理性上漲一方面導致部分投資者穿倉破產(chǎn)，引發(fā)社會問題，另一方面推升發(fā)電企業(yè)供電成本導致限電，對宏觀經(jīng)濟形成較大壓力。在此背景下，我們認為動力煤價格創(chuàng)新高引發(fā)“限電”是“市場失靈”的體現(xiàn)，需要政府“有形的手”對市場“無形的手”進行糾偏。(來源：證券時報)

（文章來源：東方財富研究中心）