流動性充裕 “助攻”銀行開年快馬加鞭發(fā)債！大行更是扎堆大體量補充資本 投資端有何新變化？

在流動性充裕的“助攻”下，今年以來，作為債券市場優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體，銀行今年以來發(fā)債成本明顯下降。受訪的機構(gòu)人士認為，年初以來銀行發(fā)債利率下行明顯，這一方面反映出在優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)供給不足的情況下，高等級債券受機構(gòu)投資者的熱捧；另一方面則是市場對貨幣政策進一步寬松有所預期。

可以預期，今年的流動性環(huán)境將對高信用等級發(fā)行人在公開市場發(fā)債募資更“友好”，發(fā)債成本有望維持低位。不過，對商業(yè)銀行發(fā)行資本補充工具而言，有分析認為，目前需更多關(guān)注機構(gòu)投資者類型的多元化，特別是去年8月底理財估值整改全面推進凈值化后，作為昔日銀行資本債的持有“大戶”，銀行理財產(chǎn)品對銀行資本債的需求有所下降，銀行發(fā)行人需更多開拓基金、保險等非銀行機構(gòu)投資者。

流動性充裕助攻銀行金融債受捧

今年以來，銀行發(fā)行金融債、專項債的票面利率出現(xiàn)明顯下行。記者查閱中債登、上清所網(wǎng)站公布的債券信息顯示，以政策性銀行發(fā)行的金融債為例，農(nóng)發(fā)行在今年2月中旬發(fā)行的7年期金融債票面利率2.91%，比去年2月發(fā)行的同期限金融債利率下降0.57個百分點；進出口銀行1月初發(fā)行的1年期金融債利率2.08%，比去年相近時期發(fā)行的同期限金融債利率低0.58個百分點。

在商業(yè)銀行發(fā)行的諸如綠色金融、小微企業(yè)貸款等各類專項金融債中，票面利率亦同比出現(xiàn)不同程度的下降。光大銀行2月17日發(fā)行了股份行今年首單小微企業(yè)貸款專項債，規(guī)模400億，3年期票面利率2.73%，創(chuàng)下光大銀行金融債發(fā)行最優(yōu)利率。

一銀行司庫部門人士對證券時報記者表示，年初以來，銀行發(fā)行的金融債和資本補充工具之所以會出現(xiàn)利率明顯下行，主要受市場預期國內(nèi)貨幣政策會進一步寬松影響。同時，銀行在發(fā)行的債券通常是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，風險低、收益相對可觀，會吸引各類機構(gòu)投資者認購，尤其是在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的投資背景下，資金會更加追捧銀行債券。

恒豐銀行日前在銀行間市場發(fā)行2022年第一期金融債，發(fā)行規(guī)模50億元，票面利率2.9%，期限3年。恒豐銀行就表示，此次債券發(fā)行受到銀行、券商、基金和保險等各類金融機構(gòu)追捧，認購倍數(shù)高達3.1倍，創(chuàng)恒豐銀行改革重組后債券發(fā)行最高。

資本補充工具發(fā)行暴增

投資者結(jié)構(gòu)仍需多元化

除了金融債外，商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債、二級資本債等資本補充工具過去也一直是市場的“寵兒”。進入2022年，銀行資本補充工具發(fā)行熱度繼續(xù)高漲。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月25日，2022年以來共有8家銀行發(fā)行二級資本債，比去年同期多6家；總規(guī)模達1001億元，規(guī)模同比暴增近30倍。共有7家銀行發(fā)行永續(xù)債，比去年同期多4家；總規(guī)模達880億元，規(guī)模同比暴增超18倍。

資本補充工具發(fā)行規(guī)模的顯著放量，主要得益于國有大行發(fā)行占絕對大頭，這也是相比于去年同期最大的區(qū)別。目前除建行外，其它五大國有銀行在前兩個月均已發(fā)行資本補充工具。

從發(fā)行規(guī)模看，不同于股份行、城農(nóng)商行幾億到幾十億的規(guī)模，大行單家發(fā)行規(guī)模都在300億元以上，例如，上述880億元的永續(xù)債總發(fā)行規(guī)模中，郵儲銀行有300億元、農(nóng)業(yè)銀行有500億元。

光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，年初永續(xù)債發(fā)行“積極”，主要是部分銀行補充資本存壓力，同時，年初市場流動性充裕，銀行發(fā)債融資的成本相對低。此外，國內(nèi)繼續(xù)加大不良處置力度，防范潛在風險也推升銀行資本補充需求。Wind顯示，今年以來銀行發(fā)行永續(xù)債票面利率均值為4.12%，上年同期為4.8%。

不過，從債券需求端看，銀行發(fā)行的資本補充工具在銀行理財全面凈值化后，也面臨著銀行理財投資需求下降，需要進一步豐富投資者類型的挑戰(zhàn)。

日前農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了500億元永續(xù)債，為2021年8月底銀保監(jiān)會理財估值新規(guī)后單筆最大規(guī)模。據(jù)農(nóng)業(yè)銀行相關(guān)負責人介紹，此次發(fā)行離不開159家投資者的積極參與，投資者結(jié)構(gòu)多元，銀行占比64%、保險占比19%、基金、券商、信托及其他投資者占比17%。

銀行和銀行理財依然是目前銀行資本補充工具的主力投資者，但上述銀行司庫人士透露，對銀行自營投資來說，投資他行永續(xù)債由于會消耗大量自身的風險資本，銀行自營資金投資永續(xù)債會相對少，但會比較青睞二級資本債，因為二級資本債的市場流動性較好。

相比之下，理財產(chǎn)品過去有較高的配置銀行資本工具的需求。通過配置低評級信用債、二級資本債、永續(xù)債等底層資產(chǎn)，拉長周期提高收益，攤余成本法的估值方法可以有效降低資產(chǎn)的價格波動，滿足投資者需求。但自去年8月理財估值新規(guī)后，由于資本補充工具期限長，估值波動大，銀行理財對其需求也出現(xiàn)邊際下降。

“從我們?nèi)ツ晗掳肽暌詠戆l(fā)行資本工具的情況看，銀行理財對資本工具的投資熱度確有下降，這在投資者占比中也有反映，因此，未來銀行發(fā)行資本工具，仍要多注重拓展基金、保險等非銀行金融機構(gòu)，豐富投資者類型。”上述銀行司庫人士稱。

（文章來源：證券時報）