鋅實物溢價半年飆升160% 正向北美蔓延！供應(yīng)憂慮持續(xù)升溫 意味著什么？

由于供應(yīng)鏈緊張局勢不斷升級，鋅價持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，3月LME鋅期貨累計漲幅14.36%，月初一度創(chuàng)出4896美元/噸的歷史新高。4月1日，LME鋅期貨再度收漲3.77%，收報4331美元/噸。

分析人士認為，盡管俄羅斯的鋅出口量微不足道，對鋅供應(yīng)并沒有直接的影響，但俄烏沖突導致的能源類價格上漲，給本已舉步維艱的歐洲冶煉廠帶來了更大的壓力，全球鋅市場或許正面臨著前所未有的供應(yīng)緊縮。

據(jù)外媒報道，歐洲買家支付的鋅實物溢價高于LME創(chuàng)紀錄價格，這是稀缺的現(xiàn)實反映，目前這種現(xiàn)象正在開始蔓延至北美市場。

歐洲的一家冶煉廠(Nyrstar在法國奧比的工廠)已經(jīng)恢復了部分生產(chǎn)。由于電力成本的飆升，該冶煉廠于1月份關(guān)閉。

但Nyrstar表示，該公司在歐洲的3家冶煉廠的運營率將繼續(xù)受到影響，“預計總產(chǎn)量將減少50%”，這3家冶煉廠的年產(chǎn)量總計為72萬噸。“歐洲各地的高電價意味著，從經(jīng)濟上講，我們的任何站點滿負荷運行都不可行。”

據(jù)悉，鋅冶煉是一項能源密集型業(yè)務(wù)，在俄烏沖突爆發(fā)之前，這些冶煉廠就已經(jīng)陷入困境，導致歐洲電價進一步飆升。

比利時安特衛(wèi)普港口特殊高檔鋅的溢價已經(jīng)從去年10月冬季供暖危機爆發(fā)前的170美元/噸升至450美元/噸，半年時間飆升160%。此外，F(xiàn)astmarkets數(shù)據(jù)顯示，同期意大利鐵礦石溢價已經(jīng)從215美元/噸漲至462.5美元/噸。

此外，LME在歐洲的倉庫僅存了500噸鋅，全部都存在西班牙港口畢爾巴鄂，除了為準備實際裝運而取消的25噸外，幾乎所有的庫存都被取消了。

“歐洲的經(jīng)濟緊張氛圍正在大西洋上空泛起漣漪。”Fastmarkets不久前將美國中西部地區(qū)的現(xiàn)貨溢價評估上調(diào)24%，至573—661美元/噸。

另外，LME在美國的注冊庫存總量已降至25925噸的低點。據(jù)《華盛頓郵報》報道，目前可用噸位仍較低，為19825噸。相比之下，去年這個時候，僅新奧爾良就擁有近10萬噸的鋅。

“庫存緊缺和實物交割溢價都突顯了實物金屬鋅的短缺。”中信建投期貨高級分析師王賢偉表示，一方面，能源價格抬升給歐洲冶煉企業(yè)帶來較大的成本壓力。從目前歐洲主要鋅冶煉生產(chǎn)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)利潤來看，普遍處在虧損狀態(tài)中，并且俄烏局勢對地緣政治以及全球能源格局的影響將是持續(xù)性的，同時，這也造成歐洲的遠期能源價格以及電價依然會長期處在高位，歐洲的鋅冶煉企業(yè)依然面臨脆弱的現(xiàn)金流狀況以及充滿不缺性的成本壓力。另一方面，目前LME鋅庫存持續(xù)下滑。當前LME庫存處于近10年低位，而海外需求的復蘇加速了歐洲地區(qū)庫存去化，當?shù)噩F(xiàn)貨升貼水再次上行，供應(yīng)偏緊預期持續(xù)存在，對期貨價格形成支撐。

數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，國內(nèi)smm0#鋅現(xiàn)貨均價為26720元/噸，較去年年末上漲2650元/噸(漲幅約10.6%)。金瑞期貨有色金屬分析師曾童對記者表示，國內(nèi)鋅期現(xiàn)價格上漲主要受國際市場價格影響較大。“甚至都出現(xiàn)了國內(nèi)對外反向輸出鋅錠的情況(出口窗口打開)，這是10多年沒有的情況。”

王賢偉認為，從國內(nèi)鋅價的運行來看，由于疫情的原因以及整體投資環(huán)境的低迷，鋅錠顯性庫存反彈，內(nèi)盤價格較外盤價格明顯偏弱，內(nèi)外比價倒掛，甚至在盤面上一度出現(xiàn)了出口盈利窗口。長期來看，如果外盤鋅價繼續(xù)上漲，導致出口窗口持續(xù)打開，并催發(fā)實際的出口物流出現(xiàn)，那么內(nèi)外盤價差有可能修復，內(nèi)盤價格會有補漲。對于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，礦山以及冶煉廠目前受益于高鋅價，利潤較為樂觀；但是下游生產(chǎn)加工型企業(yè)則面臨較大的成本壓力，比如鍍鋅板的產(chǎn)業(yè)的利潤近期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的虧損。

曾童表示，鋅價高位運行對下游的副作用很明顯。“明顯感覺到下游原料庫存下降了一半。對冶煉企業(yè)也是，倒掛的比價令進口礦進口更加不劃算，冶煉廠要么忍受大幅的采購虧損，要么進一步擠壓原料庫存。這也導致國內(nèi)冶煉廠近期大規(guī)模所見產(chǎn)量。”

“目前對企業(yè)最大的保值風險在于倒掛的比價、國內(nèi)基差有走高的趨勢。因為海外持倉比例太高，建議空頭盡量放在遠月，提前移倉。”曾童說。

“諸多不確定因素下，鋅市場高波動與高風險并存，企業(yè)應(yīng)提前做好應(yīng)對方案。”王賢偉建議企業(yè)靈活運用金融衍生工具進行套保，平抑市場價格波動。對于礦山，在一定的高位做適當?shù)馁u出套保，提前鎖定生產(chǎn)。而對于中游的冶煉廠而言，建議維持原料采購與實際銷售在金屬量上的匹配，避免出現(xiàn)單邊風險，如果采購與銷售出現(xiàn)了一定的單邊敞口，建議采取對應(yīng)的套保操作，抵消價格波動對單邊敞口的影響。對于下游生產(chǎn)加工型企業(yè)，建議當前按需采購為主，當鋅價出現(xiàn)明顯回落后，可以逢低進行買入套保，或者買入一定量的看漲期權(quán)。

（文章來源：期貨日報）